| Il Valore della Produzione si attesta a € 7,16 mln, rispetto a un valore pari a € 5,22 mln registrato per l’1H23A, segnando un incremento pari al 37,0%. L’EBITDA, pari a € 1,96 mln, registra un incremento pari al 127,3% rispetto ai € 0,86 mln relativi al primo semestre dello scorso esercizio. Anche l’EBITDA Margin, pari al 27,4%, risulta superiore rispetto al dato dell’1H23A pari al 16,5%. L’EBIT, dopo ammortamenti e svalutazioni pari a € 0,45 mln, si attesta a € 1,51 mln (€ 0,44 mln nel 1H22A). A livello patrimoniale, infine, si segnala un lieve miglioramento della NFP, che raggiunge i € 2,00 mln cash positive, rispetto ai € 1,82 mln cash positive al 31 dicembre 2022. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per il 1H23A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo Valore della Produzione FY23E pari a € 14,60 mln ed un EBITDA pari a € 3,10 mln, corrispondente ad una marginalità del 21,2%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il Valore della Produzione possa aumentare fino a € 23,10 mln (CAGR 22A-26E: 20,8%) nel FY26E, con EBITDA pari a € 5,50 mln (corrispondente ad una marginalità del 23,8%), in crescita rispetto a € 1,96 mln del FY22A (corrispondente ad un EBITDA Margin del 18,1%). Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Circle sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 33,7 mln. L’equity value di Circle utilizzando i market multiples risulta essere pari € 28,3 mln (includendo un discount pari al 25,0%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 31,0 mln. Il target price è di € 7,70, rating BUY e rischio MEDIUM. |