| Il valore della produzione si attesta a € 11,88 mln, in lieve aumento (+3,3%) rispetto al valore pari a € 11,50 mln del FY20A e in linea alle nostre aspettative (€ 12,00 mln). L’EBITDA si attesta ad un valore pari a € 5,59 mln, contro i € 4,69 mln realizzati lo scorso anno (+19,3%). Si registra anche un aumento della marginalità di 6,3 punti percentuali, con un EBITDA margin che passa da un 40,8% del FY20A a 47,1% del FY21A. L’EBIT è pari a € 4,59 mln (€ 3,60 mln nel FY20A) dopo ammortamenti e svalutazioni pari a € 1,01 mln. Il Net Income complessivo è pari a € 2,64 mln (€ 2,40 mln nel FY20A). La NFP passa da € 9,62 mln a € 4,47 mln. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il 2021A, confermiamo le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, confermiamo il valore della produzione FY22E pari a € 14,00 mln ed un EBITDA pari a € 5,70 mln, corrispondente ad un EBITDA margin del 40,4%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 18,00 mln (CAGR 21A-24E: 14,87%) nel FY24E, con EBITDA pari a € 7,40 mln (corrispondente ad un EBITDA margin del 40,8%), in crescita rispetto a € 5,59 mln del FY21A (corrispondente ad un EBITDA margin del 47,1%). Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Renergetica sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 72,6 mln. L’equity value di Renergetica utilizzando i market multiples risulta invece pari a € 73,0 mln (con uno sconto del 25%). Ne risulta un equity value medio pari a € 72,8 mln. Il target price è pari a € 9,00 (prev. € 7,27), rating BUY e rischio MEDIUM. |