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Research, Update 5 Ott 2022

UPDATE 05.10.2022

Il VoP al 1H22A si attesta a € 23,35 mln, con un valore di ricavi di vendita che risulta pari a € 22,95 mln, registrando una crescita del 20,7% rispetto al 1H21A (€ 19,34 mln). L’EBITDA, pari a € 9,59 mln, registra un significativo aumento pari al 22,4% rispetto ai € 7,83 mln dell’1H21A. Anche l’EBITDA Margin, pari al 41,1%, aumenta rispetto al dato del primo semestre dello scorso anno (40,5%). L’EBIT risulta pari a € 6,03 mln (€ 5,27 mln nel 1H21A) con un EBIT margin pari al 25,8%. L’Utile Netto si attesta a € 4,27 mln, in crescita rispetto al dato al 30/06/2022 (€ 3,79 mln). La NFP al 30 giugno 2022 risulta pari a € 9,59 mln di debito.
Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per il 1H22A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione FY22E pari a € 47,80 mln ed un EBITDA pari a € 20,05 mln, corrispondente ad una marginalità del 41,9%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 70,50 mln (CAGR 21A-25E: 14,34%) nel FY25E, con EBITDA pari a € 29,75 mln (corrispondente ad un EBITDA margin del 42,2%), rispetto a € 17,64 mln del FY21A (corrispondente ad un EBITDA margin del 42,8%).
Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Intred sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari all’1,0%) restituisce un equity value pari a €490,9 mln. L’equity value di Intred utilizzando i market multiples risulta essere pari €311,8 mln. Ne risulta un equity value medio pari a circa €401,4 mln. Il target price è quindi di € 25,30 (prev. €25,30), rating BUY e rischio MEDIUM.
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