| Convergenze, nella relazione finanziaria annuale al 31 dicembre 2022, ha registrato un valore della produzione pari a € 28,36 mln, in crescita del 50,3% rispetto al FY21A (€ 18,87 mln), a causa delle anomale condizioni di mercato dell’energia e del gas naturale. L’EBITDA Adjusted risulta pari a € 1,45 mln, in diminuzione del 20,5% rispetto all’anno precedente (in cui è stato registrato un valore pari a € 1,82 mln), riportando un EBITDA Margin Adjusted pari al 5,1%. L’EBIT, per le problematiche sopra citate, mostra un valore negativo nell’esercizio 2022 pari a € 0,44 mln, rispetto ai € 0,52 mln del 2021. Negativo anche il Net Income, pari a – € 0,80 mln. Alla luce dei risultati FY22A, rivediamo le nostre stime sia per l’anno in corso che per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione FY23E pari a € 23,10 mln ed un EBITDA pari a € 2,20 mln, corrispondente ad una marginalità del 9,5%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 24,80 mln nel FY25E, con EBITDA pari a € 3,05 mln (corrispondente ad un EBITDA margin del 12,3%), in crescita rispetto al valore di € 1,37 mln del FY22A (corrispondente ad un EBITDA margin del 4,8%). Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Convergenze sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 36,2 mln. L’equity value di Convergenze utilizzando i market multiples risulta essere pari € 16,2 mln (includendo un discount pari al 25,0%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 26,2 mln. Il target price è di € 3,50 (prev. €6,00), rating BUY e rischio MEDIUM. |