| I risultati del 2021 sono positivi e superiori alle nostre stime. Le performance appaiono ancora più significative se lette alla luce della pandemia mondiale che, di fatto, ha rallentato lo scambio internazionale di merci per l’intero 2021. Il valore della produzione è cresciuto del 25% YoY a € 9,3 mln (€ 8,5 mln la nostra stima), grazie soprattutto alla positiva performance (+32%) dei software proprietari, proposti anche in modalità SaaS su piattaforma cluod e alle azioni di costante implementazione delle sinergie generate con le Società controllate Info.era e Progetto Adele. L’Ebitda è cresciuto del 106% YoY raggiungendo € 1,36 mln (€ 1,28 mln la nostra stima), grazie soprattutto grazie al contenimento dei costi di struttura. Di riflesso, l’Ebitda margin ha raggiunto il 14,7% (era l’8,9% nel FY20). Risulta chiaro ed evidente che lo scenario attuale contiene ancora elementi che difficilmente possono essere stimati o previsti con un sufficiente grado di attendibilità. Fra tutti, due: la guerra tra Russia e Ucraina e il possibile riaccendersi della pandemia, che potrebbero frenare la circolazione di merci. Abbiamo lasciato sostanzialmente invariate le stime della VoP per il 2022-23E, ed effettuato un fine tuning di quelle del 2024E. In rialzo invece le stime del Ebitda 2022E (+1,9%) e 2023E (+0,7%). Per il 2024E il fine tuning ha portato ad un upgrade del 4,9% del VoP, dell’1,4% dell’Ebitda e dell’8,8% del’Ebit. Le nostre stime prevedono un CAGR 2021-25E della value of production del 17,4%. Crediamo che la performance dell’Ebitda possa essere decisamente superiore (32,5%). Stimiamo che l’Ebitda margin raggiunga il 23,8% nel 2025E (dal 14,7% del 2021A). Valutazione: TP € 5,2 (da € 5,1) per azione, Buy rating e Medium risk (invariati). |