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La Società ha generato ricavi pari a € 0,79 mln, derivanti da una prima lavorazione di ptf di crediti NPL (recupero stragiudiziale), in crescita rispetto ai € 0,59 mln dell’1H21A. Il valore della produzione, che comprende contributi e crediti di imposta, ammonta a€ 1,13 mln. L’EBITDA è pari a – € 0,52 mln, (- € 0,16 mln all’1H21A), in calo a causa dei dei maggiori costi sostenuti riconducibili all’incremento del personale impiegato nell’attività di analisi e gestione dei portafogli NPL e nel recupero crediti. L’EBIT, dopo ammortamenti e svalutazioni per € 0,65 mln, ammonta a – € 1,17 mln. Negativo anche il Net Income, pari a – € 0,84 mln. Nel primo semestre, ISCC ha avuto successo nel proseguire e sviluppare sia le sue attività di acquisto di portafogli di crediti NPL che quelle di valorizzazione, attraverso il proprio modello organizzativo e operativo tecnologicamente assistito dalla piattaforma gestionale ISCC WEB. il Gruppo detiene ad oggi più di 100.000 posizioni per un GBV di € 775,0 mln. Alla luce dei risultati dell’1H22A, modifichiamo le nostre stime per l’anno in corso e per i prossimi anni. Stimiamo valore della produzione FY22E pari a € 5,50 mln ed un EBITDA pari a € 2,00 mln, (EBITDA margin del 36,4%). Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 35,00 mln (CAGR FY21A – FY24E: 186,1%) nel FY24E, con EBITDA pari a € 29,30 mln (EBITDA margin del 83,7%). Tale elevata marginalità operativa è ampiamente coerente con la natura del mercato NPL, che presenta degli IRR sui portafogli acquistati molto spesso ben oltre il 30,0%. A livello patrimoniale, stimiamo che la NFP possa raggiungere nel FY24E un valore cash positive pari a € 26,48 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di ISCC sulla base delle metodologia DCF e Excess Return. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 135,4 mln. L’equity value di ISCC utilizzandoil metodo Excess Return risulta invece pari a € 122,5 mln. Ne risulta un equity value medio pari a € 129,0 mln. Il target price è pari a € 10,00 (prev. € 11,90), confermiamo rating BUY e rischio MEDIUM. |