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Research, Update 3 Apr 2023

UPDATE 03.04.2023

I ricavi si attestano pari a € 48,51 mln, in aumento del 19,7% rispetto ai dati del FY21A (€ 40,54 mln) e alle nostre stime pari a € 43,00 mln contenute nel nostro precedente report. L’EBITDA ammonta a € 7,56 mln, registrando un aumento del 5,6%  rispetto ai € 7,15 mln del FY21A e rimanendo sostanzialmente in linea con le nostre stime pari a € 7,65 mln. L’EBITDA margin si attesta pari al 15,1%, rispetto ad un valore pari al 16,0% per il FY21A e al 16,5% delle nostre attese. L’EBIT Adjusted si attesta a € 3,61 mln, risultando in crescita rispetto ai € 3,38 mln del FY21A (+7,0%) e confermando le nostre stime pari a € 3,65 mln. Il Net Income si attesta a € 1,96 mln, in aumento del 23,5% rispetto al risultato dell’esercizio precedente (€ 1,59 mln) e confermando le nostre attese per il 2022 (€ 1,95 mln).

Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY22A, modifchiamo le nostre stime. In particolare, stimiamo ricavi FY23E pari a € 49,00 mln ed un EBITDA pari a € 8,30 mln, corrispondente ad una marginalità del 16,2%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che i ricavi possano aumentare fino a € 54,00 mln (CAGR 22A-25E: 4,1%) nel FY25E, con EBITDA pari a € 10,30 mln (corrispondente ad una marginalità del 18,2%), in crescita rispetto a € 7,56 mln del FY22A (corrispondente ad un EBITDA margin del 15,1%). A livello patrimoniale, stimiamo una NFP cash positive per il FY25E pari a € 1,67 mln.

Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Marzocchi Pompe sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 63,9 mln. L’equity value di Marzocchi Pompe utilizzando i market multiples risulta essere pari € 56,4 mln (includendo un discount pari al 25%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 60,2 mln. Il target price è di € 9,20,  rating BUY e rischio MEDIUM.
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