| Il Valore della Produzione si attesta a € 10,85 mln, rispetto a un valore pari a € 9,31 mln registrato a fine 2021 e a € 11,00 mln stimati nel nostro precedente report. L’EBITDA, pari a € 1,96 mln, registra un incremento pari al 43,6% rispetto ai € 1,37 mln dell’esercizio precedente e risulta in leggere flessione rispetto alle nostre precedenti stime pari a € 2,15mln. L’EBITDA Margin, pari al 18,1%, risulta superiore rispetto al dato dell’esercizio precedente (14,7%) e poco inferiore alle nostre stime (19,5%). La NFP Adjusted, comprensiva dei crediti esigibili verso l’Unione Europea, invece, risulta cash positive per un ammontare pari a € 2,92 mln nel FY22A (cash positive pari a € 2,48 mln nel FY21A). Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY22A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo Valore della Produzione FY23E pari a € 14,50 mln ed un EBITDA pari a € 2,75 mln, corrispondente ad una marginalità del 19,0%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il Valore della Produzione possa aumentare fino a € 22,70 mln (CAGR 22A-26E: 20,3%) nel FY26E, con EBITDA pari a € 5,00 mln (corrispondente ad una marginalità del 22,0%), in crescita rispetto a € 1,96 mln del FY22A (corrispondente ad un EBITDA Margin del 18,1%). Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Circle sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 24,7 mln. L’equity value di Circle utilizzando i market multiples risulta essere pari € 25,2 mln (includendo un discount pari al 25,0%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 25,0 mln. Il target price è di € 6,20, rating BUY e rischio MEDIUM. |