| Il valore dei Ricavi si attesta ad un valore di € 7,62 mln, registrando una riduzione del 19,7% rispetto al 1H22A, che riportava un valore pari a € 9,48 mln. Questo dato è dovuto alle politiche di rimodulazione dei Bonus Edilizi, che hanno impattato il fatturato della divisione residenziale pari a € 7,10 mln, mentre il settore industriale è ancora frenato dalla dinamica inflazionistica, contribuendo così per € 0,50 mln. L’EBITDA della Società, pari a € 0,68 mln, registra una riduzione pari al 56,6% rispetto al valore del 1H22A pari a € 1,56 mln. Anche la marginalità registra una decrescita; nello specifico, l’EBITDA margin passa dal 16,4%% del 1H22A al 8,9% dell’esercizio in corso. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per il 1H23A, modifichiamo le stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo Ricavi 2023E pari a € 14,80 mln ed un EBITDA pari a € 1,55 mln, corrispondente ad una marginalità del 10,5%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che i Ricavi possano aumentare fino a € 16,60 mln (CAGR 23E-26E: 3,9%) nel 2026E, con EBITDA pari a € 2,35 mln (corrispondente ad un EBITDA margin del 14,2%), in aumento rispetto a € 2,21 mln del 2022A (corrispondente ad un EBITDA margin del 12,9%). Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di GEL sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 14,6 mln. L’equity value di GEL utilizzando i market multiples risulta essere pari € 14,1 mln (includendo un discount pari al 25%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 14,4 mln. Il target price è di € 2,00, rating BUY e rischio MEDIUM. |