Initiation of Coverage, Research 18 Lug 2023
Initiation of Coverage 18.07.2023
| Green Oleo SpA (“Green Oleo” o “la Società”), è una Società italiana B2B dalla storia secolare, che si posiziona tra i player di riferimento nella produzione oleochimica europea. La Società, con sede legale a Cremona, nasce nel 1925 con l’obiettivo di diventare leader di mercato per i prodotti oleochimici da fonti rinnovabili, soddisfando ogni tipologia di esigenza dei suoi clienti. La proprietà, che fa capo, dal 2012, alla famiglia Buzzella, definisce Green Oleo come una Società di “chimica verde”, il cui business prevede la lavorazione degli scarti (by products) derivanti dalla produzione industriale della carne e degli oli vegetali (in particolar modo l’olio d’oliva), ormai inutilizzabili in campo alimentare. In Green Oleo questi scarti, altrimenti destinati allo smaltimento, diventano preziose materie prime che, attraverso una serie di processi chimici, vengono nobilitate e poi vendute alle aziende end-use. Le principali famiglie di prodotti oleochimici trattati da Green Oleo sono gli acidi grassi distillati, le glicerine e gli esteri, ma anche gli acidi stearici (o stearine), gli acidi oleici, gli acidi grassi parzialmente idrogenati e polinsaturi e i derivati degli acidi grassi (come ad esempio le scaglie di sapone). L’azienda è anche attiva nel business dell’estrazione dello squalene, acido grasso presente sia nell’olio del fegato degli squali, sia in alcuni oli vegetali, in particolare in quello d’oliva. Tale materia prima è nota per le sue proprietà emollienti ed antiossidanti ed è molto ricercata soprattutto per la produzione di cosmetici. L’equity value di Green Oleo, utilizzando la media tra i market multiple EV/EBITDA e EV/EBIT dei due panel risulta essere pari a circa € 128,8 mln. A questo valore, abbiamo applicato uno sconto del 25,0% in modo da includere nel prezzo anche la minore liquidità che presumibilmente caratterizzerà il titolo Green Oleo rispetto ai suoi comparable: ne risulta un equity value di € 90,1 mln. Il risultato dei due metodi di valutazione restituisce un average equity value pari a € 105,3 mln. Il target price, pertanto, è pari a € 3,25, rating BUY e risk MEDIUM. |