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Research, Update 4 Apr 2022

UPDATE 04.04.2022

I ricavi si attestano pari a € 40,54 mln, in aumento del 18,8% rispetto ai dati del FY20A (€ 34,14 mln) e alle nostre stime pari a € 38,00 contenute nel nostro precedente report. L’EBITDA risulta pari a € 7,15 mln, registrando un significativo aumento del +73,3%  rispetto ai € 4,13 mln del FY20A e superando le nostre stime pari a € 7,05 mln. L’EBITDA Margin si attesta al 16,0%, in crescita rispetto al precedente esercizio. Il Net Income si attesta a € 1,59 mln, in forte aumento rispetto al risultato dell’esercizio precedente (€ 0,23 mln). La NFP risulta pari a € 7,84 mln, in miglioramento rispetto a € 9,25  mln al 31 dicembre 2020.

Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il 2021A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo ricavi FY22E pari a € 43,00 mln ed un EBITDA stimato pari a € 7,65 mln, corrispondente ad una marginalità del 16,5%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che i ricavi possano aumentare fino a € 49,00 mln (CAGR 21A-24E: 6,5%) nel FY24E, con EBITDA pari a € 8,95 mln (corrispondente ad un EBITDA margin del 17,0%), in crescita rispetto a € 7,15 mln del FY21A (corrispondente ad un EBITDA margin del 16,0%). A livello patrimoniale stimiamo un valore di NFP cash positive per il 2024E pari a € 6,84 mln.

Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Marzocchi Pompe sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 71,8 mln. L’equity value di Marzocchi Pompe utilizzando i market multiples risulta essere pari € 45,9 mln (includendo un discount pari al 25%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 58,9 mln. Il target price è di € 9,00,  rating BUY e rischio MEDIUM.
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