| Il valore della produzione di Convergenze è di € 18,87 mln, +15,35% rispetto al valore del FY20A pari a € 16,36 mln: la BU TLC cresce del 19,0% (€ 8,94 mln nel FY21A), mentre la BU Energy del 7,3% (€ 9,43 mln nel FY21A). L’EBITDA Adjusted complessivo, pari a € 1,82 mln, è in diminuzione del 20,5% rispetto ai € 2,29 mln del FY20A, a causa della BU Energy che ha risentito dell’aumento dei prezzi di approvvigionamento dell’energia elettrica e del gas naturale. Il Net Income è pari a € 0,24 mln, rispetto ad un valore al FY20A pari a € 0,69 mln. La NFP, infine, è pari a € 2,32 mln, in peggioramento rispetto al valore cash positive di 0,06 mln; la variazione è direttamente correlata agli investimenti effettuati durante il 2021. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale del FY21A, confermiamo in larga parte nostre stime sia per l’anno in corso che per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione FY22E pari a € 23,30 mln, con un EBITDA pari a € 3,20 mln, corrispondente ad una marginalità del 13,7%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 30,00 mln (CAGR FY21A-FY24E: 16,71%) nel FY24E, con EBITDA pari a € 4,55 mln (corrispondente ad un EBITDA margin del 15,2%), in crescita rispetto a € 1,82 mln del FY21A (corrispondente ad un EBITDA margin del 9,7%). Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Convergenze sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 58,6 mln. L’equity value di Convergenze utilizzando i market multiples risulta invece pari a € 34,3 mln (con uno sconto del 25%). Ne risulta un equity value medio pari a € 46,5 mln. Il target price è pari a € 6,20 (prev. 6,35€), rating BUY e rischio MEDIUM. |