| Nel 1H26A, Vantea SMART registra un valore della produzione di € 4,91 mln (-4,7% rispetto al 1H25A pro-forma), penalizzato dai minori proventi legati ai progetti di R&S, mentre i ricavi crescono a € 3,89 mln (+1,1%), sostenuti dalla Cyber Security. L’EBITDA reported si attesta a € 0,67 mln (-11,9%), con un EBITDA margin del 17,3% (19,9% nel 1H25A), risentendo dei minori proventi, parzialmente compensati dalla riduzione del costo del personale e dall’efficientamento operativo. L’EBIT scende a € 0,21 mln da € 0,52 mln, anche per i maggiori ammortamenti sui software completati, mentre il Net Income passa da € 0,34 mln a € 0,09 mln. La NFP peggiora a € 3,62 mln di debito da € 2,79 mln a fine 2025 pro-forma, per gli investimenti nei prodotti proprietari, i contributi pubblici non ancora incassati, il rimborso del debito e i dividendi. La cessione di ESC 2 completa la razionalizzazione societaria, concentrando le risorse sulla Cyber Security e sulla commercializzazione delle piattaforme proprietarie, a partire da SuiteX. Alla luce dei risultati del 1H26A e della cessione di ESC 2, rivediamo le nostre stime per l’esercizio in corso e per quelli a venire. In particolare, stimiamo per il FY26E un valore della produzione di € 10,50 mln e un EBITDA Adj. di € 2,05 mln, con un EBITDA Adj. margin del 24,1%. Per gli esercizi successivi, prevediamo un valore della produzione in crescita fino a € 12,50 mln nel FY28E, sostenuto dal consolidamento dei servizi di Cyber Security e dal progressivo contributo dei ricavi ricorrenti da licenze software, a partire da SuiteX. L’EBITDA Adj. è atteso raggiungere € 3,05 mln, con una marginalità in recupero al 29,0%, grazie alle efficienze operative e alla crescente integrazione dell’AI nei processi interni. A livello patrimoniale, stimiamo per il FY26E una NFP di debito pari a € 2,71 mln, beneficiando della razionalizzazione societaria e del progressivo incasso dei contributi pubblici legati alla R&S. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Vantea SMART sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 22,8 mln. L’equity value di Vantea SMART utilizzando i market multiples risulta essere pari a € 14,1 mln. Ne risulta un equity value medio pari a circa € 18,5 mln. Il target price è di € 1,50, rating BUY e rischio MEDIUM. |
