HAIKI+ – Cresce la scala industriale, il focus si sposta su efficienza e generazione di cassa

Haiki+, holding di partecipazioni quotata all’Euronext Growth Milan nel business dell’ambiente e dell’economia circolare, ha chiuso il primo semestre 2026 con un Valore della Produzione di €152,3 milioni, in crescita del 16,7%, beneficiando del pieno consolidamento della divisione Metals. La maggiore scala non si è però tradotta, in questa fase, in un analogo rafforzamento della redditività: l’EBITDA Adjusted si attesta a €20,4 milioni, rispetto a €24,1 milioni dell’1H25, con un margine sceso dal 18,4% al 13,4%. La dinamica riflette soprattutto il diverso mix industriale, con un peso inferiore delle attività a maggiore marginalità della divisione Mines e un contributo crescente delle attività di recupero e trasformazione della materia. Sul fronte finanziario, la PFN Adjusted si attesta a €113,8 milioni di debito netto, in un semestre caratterizzato anche dal rifinanziamento in pool da €91 milioni.

Dalla crescita per acquisizioni alla valorizzazione della piattaforma industriale

La lettura più interessante della semestrale è il cambio di fase dell’equity story. Dopo gli anni dedicati all’ampliamento del perimetro, Haiki+ entra ora in una fase in cui la creazione di valore dipende soprattutto da integrazione, saturazione degli impianti, recupero di efficienza e maggiore generazione di cassa. Il Piano 2026-2028 resta costruito su questa logica, con obiettivi di crescita nel riciclo e recupero di materia, sviluppo tecnologico e miglioramento della produttività degli asset. In questo contesto, il vero punto di osservazione non è più soltanto la crescita dimensionale, ma la capacità del Gruppo di trasformare la nuova scala industriale in marginalità più robusta e in un progressivo deleveraging. La Società segnala già un miglioramento operativo nella prima parte del secondo semestre e conferma la traiettoria verso i target 2026 e gli obiettivi di Piano al 2028, pur indicando che la riduzione del debito sarà più graduale rispetto alle attese iniziali di fine 2026.

Il nostro giudizio

Sul titolo Integrae SIM ha una raccomandazione BUY, target price €1,30 (upside potential +44%).

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