| Nel FY25A, i ricavi delle vendite si attestano a € 51,98 mln, rispetto a € 63,00 mln del FY24A, registrando una flessione del 17,5%. Il valore della produzione è pari a € 56,26 mln, in calo del 12,4% rispetto ai € 64,26 mln del precedente esercizio e sostanzialmente allineato alla nostra stima di € 56,35 mln. L’EBITDA reported del Gruppo si attesta a € – 0,05 mln, rispetto a € 0,42 mln del FY24A e alla nostra precedente stima di € 0,50 mln, riflettendo il peso ancora rilevante dei costi one-off, delle operazioni straordinarie concluse nell’esercizio e del disallineamento temporale tra riduzione del fatturato B2B e adeguamento della base costi. La lettura più significativa, tuttavia, è rappresentata dall’EBITDA adjusted, pari a € 2,27 mln, corrispondente a una marginalità del 4,4% sul fatturato, che incorpora la normalizzazione delle componenti non ricorrenti (one off) e rende più evidente il miglioramento della qualità operativa del Gruppo. L’EBIT consolidato si attesta a € – 5,68 mln, rispetto a € – 2,24 mln del FY24A. Il decremento è principalmente riconducibile all’incremento degli ammortamenti e svalutazioni, pari complessivamente a € 5,63 mln, rispetto a € 2,66 mln nel FY24A. Il Net Income consolidato è pari a € – 4,60 mln, rispetto a € – 3,07 mln del 2024. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY25A, e delle prospettive di sviluppo delineate all’interno del Business Plan 2026-2030, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso che per i prossimi anni. In particolare, stimiamo un valore della produzione FY26E pari a € 42,50 mln ed un EBITDA pari a € 1,60 mln, corrispondente ad una marginalità del 3,8%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 76,50 mln (CAGR 26E-30E: 15,8%) nel FY30E, con EBITDA pari a € 4,30 mln (corrispondente ad una marginalità del 5,7%). A livello patrimoniale, stimiamo per il FY30E una NFP cash positive pari a € 6,34 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Farmacosmo sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 52,2 mln. L’equity value di Farmacosmo utilizzando i market multiples risulta essere pari € 37,5 mln. Ne risulta un equity value medio pari a circa € 44,8 mln. Il target price è di € 1,15, rating BUY e rischio MEDIUM. |
