| Nel FY25A ISCC ha registrato una performance inferiore sia rispetto al FY24A che rispetto alle nostre attese, evidenziando come il recupero atteso nella seconda parte dell’anno non si sia materializzato nella misura prevista. Il valore della produzione si è attestato a € 5,40 mln (vs € 8,76 mln nel FY24A), mentre l’EBITDA è risultato negativo per € 0,93 mln (vs € 2,40 mln) con marginalità pari a -17,7%. La performance dell’esercizio ha risentito in particolare del timing di alcune operazioni di cessione e valorizzazione, il cui contributo economico è stato inferiore a quanto inizialmente ipotizzato, con un impatto rilevante soprattutto sulla componente di rivendita dei portafogli. Il Net Income si è attestato a € -2,28 mln, riflettendo principalmente la contrazione dei volumi, in particolare sulla componente di rivendita dei portafogli, solo parzialmente compensata dalla crescita delle attività di servicing. Alla luce dei risultati 2025, abbiamo aggiornato al ribasso le nostre stime per il prossimo triennio. Se allora avevamo letto i risultati come legati al timing delle operazioni, i dati full year hanno evidenziato una minore visibilità sulla conversione del portafoglio in ricavi. Stimiamo ora per il FY26E un valore della produzione pari a € 7,65 mln e un EBITDA di € 1,00 mln, mantenendo un profilo di recupero su FY27E-FY28E, ma su basi più conservative. Pur in questo contesto, la Società continua a mostrare una buona capacità operativa nella lavorazione e valorizzazione dei portafogli; tuttavia, il FY25A conferma un execution risk ancora elevato, con visibilità sul percorso di crescita tuttora legata alla concreta finalizzazione e monetizzazione delle operazioni. Abbiamo condotto la valutazione sulla base della metodologia DCF, includendo nel calcolo del WACC anche un rischio specifico pari al 2,5%. Ne risulta un equity value pari a € 36,1 mln. Il target price è di € 2,80, rating BUY e rischio MEDIUM. |
