| Il FY25A di Matica Fintec riflette il completamento del profondo cambiamento di perimetro delineato già in sede di aggiornamento post-semestrale, con l’integrazione di Matica Corp. e DISK, l’acquisizione di Panini e, a fine esercizio, il closing sul 51,0% di Credence ID. Su base pro-forma, i risultati evidenziano ricavi pari a € 79,40 mln, EBITDA pari a € 7,10 mln, EBITDA adjusted pari a € 14,20 mln, EBIT pari a € 3,50 mln e NFP pari a € 29,50 mln, confermando un livello di fatturato e leva sostanzialmente coerente con il framework impostato nella ricerca semestrale, a fronte però di una marginalità reported inferiore alle attese. Riteniamo che tale scostamento rifletta soprattutto il peso dei costi straordinari sostenuti nel corso dell’anno per completare le operazioni di M&A e il riassetto del Gruppo, rendendo il 2025 un esercizio ancora poco rappresentativo della redditività ordinaria del nuovo perimetro. Riteniamo che il 2025, pur evidenziando profilo di redditività inferiore alle attese, abbia nel complesso confermato gli ordini di grandezza impostati in semestrale, soprattutto in termini di volumi e leva finanziaria. Aggiorniamo pertanto le nostre stime in considerazione dell’inclusione di Credence, il cui contributo potrà progressivamente arricchire il profilo di crescita del Gruppo, mantenendo invece invariata la struttura di fondo delle precedenti assunzioni sul resto del perimetro. Ci aspettiamo quindi valore della produzione ed EBITDA FY26E rispettivamente pari a € 91,00 mln e € 15,25 mln (EBITDA margin del 16,8%), in crescita fino a € 104,50 mln e € 18,55 mln nel 2028. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value del Gruppo Matica sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include un rischio specifico pari all’2,5% e una minority deduction prudenziale di € 4,30 mln) restituisce un equity value pari a € 107,1 mln. L’equity value di Matica Fintec utilizzando i market multiples risulta essere pari € 86,5 mln, per un equity value medio pari a circa € 96,8 mln. Il target price è € 2,80 (prev. € 2,65), rating BUY e rischio MEDIUM. |
