| Nel 1H25A il Gruppo ha registrato valore della produzione pari a € 11,78 mln, in crescita del 62,1% rispetto ai € 7,27 mln del 1H24A. L’EBITDA si attesta a € 2,66 mln, in crescita rispetto al € 1,75 mln del 1H24A, con un EBITDA margin del 22,6% (24,1% nel 1H24A). L’EBIT si attesta € 1,25 mln, rispetto ai € 1,29 mln del periodo di confronto, con un EBIT margin pari al 10,6% (in diminuzione rispetto all’EBIT margin riferito all’1H24A che si attestava al 17,8%, questo è dovuto dall’aumento degli ammortamenti pari a € 1,42 mln). Il Net Income si attesta a € 1,05 mln, in linea rispetto a € 1,03 mln del 1H24A. A livello patrimoniale, la NFP adjusted risulta cash positive per € 2,20 mln, in lieve peggioramento rispetto al dato di fine 2024 di una NFP Adjusted cash positive pari a € 4,30 mln. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per il 1H25A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso che per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione FY25E pari a € 25,00 mln ed un EBITDA pari a € 5,40 mln, corrispondente ad una marginalità del 21,6%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 34,50 mln (CAGR 24A-28E: 24,0%) nel FY28E, con EBITDA pari a € 8,70 mln (corrispondente ad una marginalità del 25,2%), in crescita rispetto a € 3,01 mln del FY24A (corrispondente ad un EBITDA margin del 20,7%). Infine, stimiamo una NFP Adjusted per il FY25E cash positive pari a € 4,24 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Circle sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 48,2 mln. L’equity value di Circle utilizzando i market multiples risulta essere pari € 52,2 mln. Ne risulta un equity value medio pari a circa € 50,2 mln. Il target price è di € 10,50, rating BUY e rischio MEDIUM. |
