| Convergenze (B-Corp dal 2025) supera le aspettative raggiungendo valore della produzione di € 26,61 mln, +16,6% rispetto al 2023. La BU Energia in particolare ha mostrato un forte recupero, con volumi in crescita (+22,9%) e una redditività nuovamente positiva con un EBITDA adjusted di € 1,42 mln (margine del 9,5%), mentre la BU TLC conferma la crecita solida con marginalità superiore al 30,0% e un ampiamento importante della rete di fibra FTTH installata. L’EBITDA adjusted consolidato ha raggiunto € 5,03 mln (+57,8%), con un margine record del 18,9%; più che raddoppia il Net Income a € 1,25 mln (rinnovata la distribuzione del dividendo a 0,02 €/sh), e migliora anche la NFP a € 4,72 mln. L’anno ha visto il completamento della fusione con Positivo Srl, l’avvio della nuova BU Media e Content Delivery Network e l’ingresso nel mercato mobile come MVNO, oltre all’avvio della controllata albanese. Considerando l’esercizio concluso, aggiorniamo il forecast per il periodo 2025-2027, variando il mix di vendita a parità di valore della produzione a favore della BU Energia rispetto alla BU TLC, che comunque prosegue con il massiccio piano di investimenti (€ 3,50 mln/anno ca.) in infrastruttura proprietaria. Il ritorno alla redditività della BU Energia infine, inizialmente prevista quasi a break-even fino al 2025, impone una revisione al rialzo dell’EBITDA margin dal 17,0% al 19,0% attuale, in crescita fino al 20,0% nel 2027. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Convergenze sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari all’2,5%) restituisce un equity value pari a € 38,7 mln. L’equity value di Convergenze utilizzando i market multiples risulta essere pari € 28,7 mln. Ne risulta un equity value medio pari a circa € 33,71 mln. Il target price è di € 4,50 (pre. € 4,25), rating BUY e rischio MEDIUM. |
