| I ricavi si attestano a € 62,16 mln, rispetto a un valore pari a € 40,31 mln registrato a fine 2021 e a € 58,50 mln stimati nel nostro precedente report. L’EBITDA, pari a € 15,83 mln, registra un forte incremento rispetto agli € 8,79 mln dell’esercizio precedente (+80,1%) e alle nostre attese pari a € 13,35 mln. Anche l’EBITDA Margin, pari al 25,5%, cresce rispetto al 21,8% del 2021, superando anche le nostre precedenti stime pari al 23,0%. L’EBIT si attesta a € 13,91 mln (€ 6,78 mln nel 2021), rispetto a nostre stime pari a € 11,35 mln. Il Net Income si attesta a € 10,83 mln (€ 5,03 mln nel FY21A), in crescita rispetto ai € 9,25 mln delle nostre precedenti stime. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY22A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo un valore di ricavi FY23E pari a € 70,00 mln ed un EBITDA pari a € 17,85 mln, corrispondente ad una marginalità del 25,5%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore dei ricavi possano aumentare fino a € 87,80 mln (CAGR 22A-25E: 12,2%) nel FY25E, con EBITDA pari a € 23,50 mln (corrispondente ad una marginalità del 26,8%), in crescita rispetto a € 15,83 mln del FY22A (corrispondente ad un EBITDA margin del 25,5%). A livello patrimoniale, stimiamo per il FY25E una NFP cash positive pari a € 15,22 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di FOPE sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari all’1,0%) restituisce un equity value pari a € 252,5 mln. L’equity value di FOPE utilizzando i market multiples risulta essere pari € 195,6 mln (includendo un discount pari al 25%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 224,1 mln. Il target price è di € 41,50, rating BUY e rischio MEDIUM. |