| Al termine del 1H25A, il valore della produzione si è attestato a € 8,78 mln, in crescita dell’8,5% rispetto ai € 8,10 mln registrati nel 1H24A, grazie all’incremento dei ricavi caratteristici, sostenuti in particolare dalla linea OOH Advertising. L’EBITDA è risultato negativo per € 1,32 mln, a fronte di un valore positivo di € 0,87 mln nello stesso periodo dell’anno precedente. L’EBIT si è chiuso con una perdita di € 1,46 mln, rispetto al risultato positivo di € 0,82 mln nel 1H24A, mentre il Net Income è stato pari a € -1,19 mln, in calo rispetto all’utile di € 0,59 mln registrato nello stesso periodo dell’anno precedente. Sul piano patrimoniale, la NFP è passata da € 6,35 mln di fine 2024 a € 8,25 mln al 30 giugno 2025. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per il 1H25A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso che per i prossimi anni. In particolare, stimiamo per il FY25E un valore della produzione pari a € 15,50 mln e un EBITDA di € 0,70 mln, corrispondente a una marginalità del 4,5%. Per gli esercizi successivi, prevediamo che il valore della produzione possa crescere fino a € 23,00 mln nel FY27E (CAGR 24A–27E: 15,7%), con un EBITDA atteso pari a € 2,30 mln, equivalente a un EBITDA margin del 10,0%, in aumento rispetto a € 0,62 mln registrati nel FY24A (EBITDA margin del 4,2%). Sul piano patrimoniale, stimiamo per il FY27E una posizione finanziaria netta di debito pari a € 1,48 mln. Infine, poiché non si sono ancora registrati sviluppi significativi nell’ambito del progetto di dismissione del ramo immobiliare, trasliamo la previsione della relativa cessione dal 2026 al 2027. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Vivenda sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 12,7 mln. L’equity value di Vivenda utilizzando i market multiples risulta essere pari € 15,0 mln. Ne risulta un equity value medio pari a circa € 13,9 mln. Il target price è di € 1,50, rating BUY e rischio MEDIUM. |
