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Al termine del primo semestre 2025, i ricavi di vendita si sono attestati a € 27,73 mln, in flessione rispetto ai € 32,46 mln registrati nel 1H24A (-14,6%). Tale contrazione, è riconducibile al calo del fatturato del canale B2B, la cui marginalità, già strutturalmente contenuta, ha indotto il Gruppo, coerentemente con la strategia di razionalizzazione annunciata da tempo, ad avviarne un progressivo ridimensionamento a favore dei segmenti a più elevata redditività. L’EBITDA del Gruppo risulta negativo per € 0,80 mln, registrando un peggioramento rispetto al risultato positivo di € 0,34 mln del periodo precedentea causa della riduzione del fatturato del canale B2B (-63,8%). Al netto delle spese straordinarie e degli investimenti legati alla fase di sviluppo della startup ContactU, l’EBITDA adjusted del semestre si attesta a -€ 0,18 mln. L’EBIT, dopo ammortamenti e svalutazioni pari a € 1,30 mln, si attesta pari a – € 2,10 mln rispetto a – € 0,94 mln del 1H24A. Il Net Income a fine periodo è stato pari a – € 2,91 mln, rispetto al risultato di – € 1,22 mln del 1H24A. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per l’1H25A, modifichiamo leggermente le nostre stime sia per l’anno in corso che per i prossimi anni. In particolare, stimiamo un valore della produzione FY25E pari a € 56,35 mln ed un EBITDA pari a € 0,50 mln, corrispondente ad una marginalità del 0,9%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 66,00 mln (CAGR 25E-27E: 8,2%) nel FY27E, con EBITDA pari a € 2,10 mln (corrispondente ad una marginalità del 3,2%), in crescita rispetto a € 0,42 mln del FY24A (corrispondente ad un EBITDA margin dello 0,7%). A livello patrimoniale, stimiamo per il FY27E una NFP di debito pari a € 0,76 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Farmacosmo sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 45,9 mln. L’equity value di Farmacosmo utilizzando i market multiples risulta essere pari € 43,7 mln. Ne risulta un equity value medio pari a circa € 44,8 mln. Il target price è di € 1,15, rating BUY e rischio MEDIUM

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