| Al 30 giugno 2025, il dato consolidato relativo al valore della produzione del Gruppo Spindox si attesta pari a € 54,82 mln, segnando un lieve calo del -3,1% rispetto a € 56,54 mln registrati nell’1H24A. L’EBITDA normalizzato è pari, al termine dell’1H25A, a € 5,13 mln, registrando un incremento del 8,7% rispetto all’esercizio precedente (€ 4,73 mln nell’1H24A). Di conseguenza l’EBITDA margin, sostenuto da un efficientamento dei costi operativi, risulta pari al 9,4%, segnando un rialzo della marginalità dal 8,4% registrato nello stesso semestre dell’anno precedente. L’EBIT, dopo ammortamenti e svalutazioni per complessivi € 1,92 mln, risulta pari a € 2,63 mln nel’1H25A, in crescita del 25,4% rispetto al valore di € 2,10 mln dell’1H24A. Il Net Income si attesta a € 0,92 mln, più che triplicando rispetto al valore di € 0,29 mln registrato nell’1H24A. Infine, la NFP si attesta a € 2,13 mln cash positive, in peggioramento rispetto al valore di € 5,93 mln cash positive al 31 dicembre 2024. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per il 1H25A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso che per i prossimi anni. In particolare, stimiamo per il FY25E un valore della produzione pari a € 112,00 mln ed un EBITDA pari a € 10,50 mln, corrispondente ad una marginalità del 9,4%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 132,00 mln (CAGR 24A-27E: 5,7%) nel FY27E, con EBITDA pari a € 14,00 mln (corrispondente ad una marginalità del 10,6%), in crescita rispetto a € 9,93 mln del FY24A (corrispondente ad un EBITDA margin dell’8,9%).A livello patrimoniale, stimiamo per il FY27E una NFP cash positive pari a € 10,50 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Spindox sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 97,3 mln. L’equity value di Spindox utilizzando i market multiples risulta essere pari € 92,3 mln. Ne risulta un equity value medio pari a circa € 94,8 mln. Il target price è di € 15,80, rating BUY e rischio MEDIUM. |
