| Iniziative Bresciane chiude il primo semestre con una performance in contrazione, dovuta alla riduzione delle precipitazioni che hanno portato a ricavi consolidati in calo del 20,7% (€ 12,45 mln vs. € 15,69 mln). Resta comunque molto elevata la marginalità del modello operativo, con un EBITDA di € 7,94 mln e un EBITDA margin del 63,8%, mentre il Net Income si attesta a € 1,07 mln rispetto ai € 3,31 mln del primo semestre del 2024. A livello patrimoniale, positivo l’andamento della NFP, che migliora a € 97,87 mln di debito nonostante i risultati in calo. Nella prima metà dell’anno, il numero delle centrali in esercizio è salito a 48, per una potenza complessiva installata di 64,6 MW, in crescita del 5,7% rispetto al primo semestre del 2024; in questo periodo si sono registrati i contributi derivanti dall’entrata in esercizio degli impianti sull’Arno, nonchè l’avanzamento dei lavori in diverse altre zone d’Italia per una potenza complessiva di 3,8 MW, a cui si aggiunge l’impianto fotovoltaico “Castelsolar” (9,6 MW). Considerando i dati semestrali e il calo delle precipitazioni, rivediamo leggermente al ribasso le stime per il valore della produzione di fine anno, mantenendo invariate invece le previsioni per i prossimi esercizi. In particolare, stimiamo valore della produzione FY25E pari a € 27,50 mln, con un EBITDA di € 18,40 mln corrispondente a una marginalità del 69,4%; negli anni successivi, ci aspettiamo un valore della produzione in crescita fino a € 34,25 mln, con EBITDA di € 24,10 mln e una marginalità del 72,5%. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Iniziative Bresciane sulla base della metodologia DCF, includendo nel calcolo del WACC un rischio specifico pari all’2,5%. Ne risulta un valore di € 94,2 mln. Il target price è di € 17,60, rating BUY, risk MEDIUM. |
