| Al termine del FY24A, il valore della produzione è risultato pari a € 9,46 mln, registrando una leggera decrescita sia rispetto al FY23A Aton chiude un 2024 complesso dal punto di vista del fatturato, registrando un valore della produzione in netto calo rispetto al 2023 e poco al di sotto delle nostre stime di settembre, posizionandosi a € 16,10 mln rispetto ai € 19,00 mln previsti (-15,3%) e ai € 39,52 mln (-59,3%) dell’esercizio precedente. Il calo della domanda da parte delle multiutility, a seguito della conclusione di alcune politiche incentivanti (Superbonus 110%) e il ritardo dell’entrata in vigore di altri incentivi, ha negativamente impattato i volumi di vendita, pesando sulla struttura dei costi derivanti dalle giacenze e dai nuovi approvvigionamenti per i prodotti in fase di lancio. L’andamento del fatturato condiziona anche gli altri indicatori, portando ad una perdita di esercizio di € -5,97 mln accentuata dai maggiori oneri finanziari. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY24A, aggiustiamo leggermente le nostre stime per i prossimi anni, allungando l’orizzonte temporale al 2027. In particolare, ci aspettiamo valore della produzione 2025 pari a € 19,00 mln con EBITDA di € 0,70 mln, per una marginalità nuovamente positiva e pari al 3,7%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo un aumento dei volumi e valore della produzione in crescita fino a € 26,50 mln nel FY27E (CAGR 2024-2027: 18,1%) ed EBITDA di € 4,10 mln, corrispondente ad una marginalità del 15,5%. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Aton Green Storage sulla base del metodo DCF, includendo nel calcolo del WACC anche un rischio specifico pari all’2,5%. L’equity value, utilizzando il DCF, è pari a € 24,4 mln. Il target price è di € 3,25 (prev. € 4,40), rating BUY e rischio MEDIUM. |
