| Il valore della produzione si attesta a € 32,71 mln, segnando una crescita del 13,5% rispetto a € 28,83 mln registrati nel bilancio 2022 pro-forma e in leggera decrescita rispetto a € 36,25 mln stimati nel nostro precedente report. L’EBITDA, pari a € 1,91 mln, registra un incremento rispetto al valore dell’esercizio precedente, pari a € 1,26 mln. L’EBITDA Margin, pari al 5,8%, è superiore rispetto al dato equivalente per il 2022, pari al 4,4% pur in presenza di un aumento generalizzato dei costi operativi. L’EBITDA Adjusted di Emma Villas ha raggiunto € 3,90 mln nel 2023, con un margine dell’EBITDA Adjusted dell’11,9%, registrando un aumento del 34,6% rispetto a €2,90 mln del 2022, che aveva un margine del 10,1%. Il Net Income si attesta a € 0,94 mln rispetto a € 0,21 mln registrato nel FY22A* e in diminuzione rispetto alle attese (€ 3,00 mln). Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY23A, modifichiamo le stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione FY24E pari a € 38,50 mln ed un EBITDA pari a € 4,65 mln, corrispondente ad una marginalità del 12,1%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 50,45 mln (CAGR 23A-26E: 15,5%) nel FY26E, con EBITDA pari a € 6,65 mln (corrispondente ad una marginalità del 13,2%), in crescita rispetto a € 1,91 mln del FY23A (corrispondente ad un EBITDA margin del 5,8%). Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Emma Villas sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 47,0 mln. L’equity value di Emma Villas utilizzando i market multiples risulta essere pari € 36,6 mln (includendo un discount pari al 25,0%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 41,8 mln. Il target price è di € 6,00, rating BUY e rischio MEDIUM. |