| Nel bilancio consolidato semestrale al 30 giugno 2023, Borgosesia comunica di aver generato un valore della produzione complessivo pari a € 13,12 mln, in linea col valore del 1H22A, pari a € 13,55 mln. L’EBITDA si attesta a € 6,56 mln (vs € 7,62 mln), mentre il Margine Operativo Lordo, KPI di riferimento, è di € 8,41 mln. L’EBIT, dopo ammortamenti e svalutazioni per € 0,37 mln, è pari a € 6,19 mln rispetto al valore del 1H22A pari a € 7,31 mln, registrando pertanto una diminuzione del 15,3%. Il Net Income si attesta a € 3,22 mln, -33,0% rispetto al valore del 1H22A, pari a € 4,80 mln. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale, confermiamo le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione FY23E pari a € 43,00 mln ed un EBITDA pari a € 16,35 mln, corrispondente ad una marginalità del 38,0%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 55,20 mln (CAGR 22A-27E: 11,2%) nel FY27E, con EBITDA pari a € 21,55 mln (corrispondente ad una marginalità del 39,0%), in crescita rispetto a € 12,29 mln del FY22A (corrispondente ad un EBITDA Margin del 37,9%). Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Borgosesia sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 100,9 mln. L’equity value di Borgosesia utilizzando i market multiples risulta essere pari € 71,3 mln (includendo un discount pari al 25%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 86,1 mln. Il target price è di € 1,80, rating BUY e rischio MEDIUM. |