| Il valore della produzione al termine del periodo si attesta pari a € 49,39 mln, risultando in crescita del 27,1% rispetto al dato dell’1H22A pari a € 38,85 mln. L’EBITDA al termine dell’1H23A si attesta pari a € 3,65 mln, in crescita del 26,3% rispetto ai € 2,89 mln del periodo precedente. La marginalità, risulta pari al 7,4% in linea con l’1H22A e in miglioramento rispetto al primo trimestre del 2023 in cui si attestava pari al 7,1%. L’EBIT, dopo ammortamenti e svalutazioni per complessivi € 1,74 mln, risulta pari a € 1,91 mln dimostrando una crescita del 28,2% rispetto al primo semestre del 2022. Il Net Income, si attesta pari a € 0,49 mln, in diminuzione del 22,6% rispetto al periodo precedente. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per il 1H23A modifichiamo leggermente nostre stime sia per l’anno in corso che per i prossimi anni. In particolare, stimiamo un valore della produzione per il FY23E pari a € 100,00 mln ed un EBITDA pari a € 7,35 mln, corrispondente ad una marginalità del 7,4%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 144,00 mln (CAGR 22A-25E: 20,4%) nel FY25E, con EBITDA pari a € 11,95 mln (corrispondente ad una marginalità del 8,3%), in crescita rispetto ai € 6,31 mln del FY22A (corrispondente ad un EBITDA margin del 7,7%). Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Spindox sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 105,9 mln. L’equity value di Spindox utilizzando i market multiples risulta essere pari € 86,4 mln (includendo un discount pari al 25,0%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 96,1 mln. Il target price è di € 16,00, rating BUY e rischio MEDIUM. |