UPDATE 17.09.2020

17/09/2020

Il CdA del 28/7 u.s. che ha annunciato l’accordo con Nexthing Ltd, ha inoltre esaminato la bozza del nuovo piano industriale 2021-23E. Il piano, secondo quanto riportato dal comunicato stampa, verrà ufficialmente presentato al prossimo CdA, in agenda per il 30 settembre p.v. (e presumiamo sarà reso noto al mercato).

Nell’attesa di incontrare il management allo scopo di verificare i key drivers del nuovo piano industriale, poniamo il nostro target price, raccomandazione e livello di rischio a U/R.

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UPDATE

Nel primo semestre 2026, i ricavi di vendita si sono attestati a € 18,29 mln, in flessione rispetto ai € 27,73 mln registrati nel 1H25A (-33,7%). Tale contrazione è riconducibile alla variazione del perimetro di consolidamento, che non include più BauCosmesi e la Farmacia di Messina, oltre che alla completa chiusura del canale B2B, la cui marginalità strutturalmente contenuta ha indotto il Gruppo, coerentemente con la strategia di razionalizzazione annunciata da tempo, a concentrarsi sui segmenti a più elevata redditività. L’EBITDA del Gruppo risulta positivo per € 0,26 mln, registrando un miglioramento rispetto al risultato negativo di € 0,80 mln del 1H25A, grazie alle iniziative di efficientamento dei costi fissi e alla riduzione dei costi per servizi e del personale. La lettura più significativa, tuttavia, è rappresentata dall’EBITDA adjusted, pari a € 0,81 mln, corrispondente a una marginalità del 4,3% sul fatturato, che incorpora la normalizzazione delle componenti non ricorrenti (one off) e rende più evidente il miglioramento della qualità operativa del Gruppo. L’EBIT, dopo ammortamenti e svalutazioni, risulta pari a – € 1,27 mln rispetto a – € 2,10 mln del 1H25A. Il Net Income a fine periodo è stato pari a – € 0,85 mln, rispetto al risultato di – € 2,94 mln del 1H25A.

Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per l’1H26A, modifichiamo leggermente le nostre stime sia per l’anno in corso che per i prossimi anni. In particolare, stimiamo un valore della produzione FY26E pari a € 42,50 mln ed un EBITDA pari a € 1,80 mln, corrispondente ad una marginalità del 4,3%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 76,30 mln (CAGR 26E-30E: 15,9%), in crescita rispetto a – € 0,05 mln del FY25A. A livello patrimoniale, stimiamo per il FY30E una NFP cash positive pari a € 7,24 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Farmacosmo sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 53,3 mln. L’equity value di Farmacosmo utilizzando i market multiples risulta essere pari € 36,3 mln. Ne risulta un equity value medio pari a circa € 44,8 mln. Il target price è di € 1,15, rating BUY e rischio MEDIUM.