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Nel comunicato stampa del 5 novembre 2026, Kruso Kapital SpA ha approvato i risultati consolidati relativi al terzo trimestre del 2026, evidenziando una performance operativa positiva, sostenuta dalla crescita degli impieghi e dal contributo delle attività internazionali, con risultati complessivamente in linea con le previsioni del Piano Industriale 2026-2028. Relativamente all’attività operativa, nel terzo trimestre del 2026 il margine di intermediazione si è attestato a € 26,80 mln, in aumento del 3,0% rispetto ai € 26,02 mln del 3Q25A. La crescita riflette principalmente il positivo andamento del credito su pegno, sostenuto dall’incremento degli impieghi e dal contributo di CEP e ProntoPegno Grecia, che ha più che compensato la minore contribuzione dell’attività commissionale. Per quanto riguarda il credito su pegno, al 30 settembre 2026 risultano circa 99,0 mila polizze attive, di cui 81,0 mila in Italia, 17,3 mila in Portogallo e 688 in Grecia, a fronte di impieghi pari a € 177,1 mln, in crescita del 14,6% su base annua. Nel periodo, la redditività del credito su pegno si è attestata al 25,1%, rispetto al 21,1% registrato nel 3Q25A. Il margine di interesse, pari a € 11,69 mln, registra un incremento del 13,1%, trainato dalla crescita degli interessi attivi (+15,9%) grazie soprattutto all’aumento degli impieghi e al contributo di CEP. Tali effetti hanno più che compensato l’impatto negativo della Purchase Price Allocation, pari a circa € 0,20 mln. Gli interessi passivi aumentano invece del 24,4% a € 4,22 mln, principalmente per effetto dei maggiori impieghi e, a partire dal 3Q26A, del più elevato costo della raccolta associato alle nuove operazioni di funding. Le commissioni nette, pari a € 15,12 mln, risultano in flessione del 3,8%, principalmente per effetto delle minori commissioni attive generate in Italia, penalizzate dal minor numero di aste effettuate nel periodo, pari a 34 rispetto alle 50 del 3Q25A, dal minore outstanding in asta e dal minor contributo di Art-Rite. Tali dinamiche sono state parzialmente compensate dal maggiore contributo di CEP, per circa € 0,50 mln, e dall’apporto positivo di ProntoPegno Grecia. Nel terzo trimestre del 2026 i costi operativi sono pari a € 18,70 mln, in aumento del 14,8% rispetto ai € 16,29 mln del 3Q25A, principalmente per effetto del rafforzamento della struttura organizzativa e di alcune componenti di costo legate al percorso di crescita del Gruppo. Le spese per il personale si attestano a € 9,27 mln, rispetto a € 6,99 mln nel periodo precedente, riflettendo anche l’incremento dell’organico, passato da 145 a 158 risorse, e includono una componente one-off di € 0,60 mln relativa agli MBO 2024-2025, oltre allo stanziamento relativo al 2026. Anche le spese amministrative risultano in crescita, attestandosi a € 9,20 mln rispetto a € 7,26 mln nel 3Q25A, principalmente per effetto dei costi relativi all’Uplisting, pari a € 1,60 mln, il cui recupero è classificato tra gli altri proventi di gestione, e di ulteriori costi non ricorrenti connessi alle nuove operazioni di funding. In seguito alla crescita del margine di intermediazione e all’incremento dei costi operativi, l’EBT del periodo si attesta a € 7,85 mln, rispetto ai € 9,82 mln del 3Q25A, registrando una contrazione del 20,1%. Il Net Income si attesta a € 4,86 mln (€ 6,25 mln nel 3Q25A), in diminuzione del 22,2%. La flessione riflette principalmente il rafforzamento della struttura e le componenti di costo connesse al percorso di crescita, all’Uplisting e alle nuove operazioni di funding, alcune delle quali di natura non ricorrente. Nonostante la contrazione rispetto al periodo precedente, il risultato netto si mantiene in linea con le previsioni contenute nel Piano Industriale 2026-2028. A livello patrimoniale, al 30 settembre 2026 il totale attivo ammonta a circa € 242,18 mln, in crescita del 12,6% rispetto ai € 215,00 mln registrati al 31 dicembre 2025. La composizione riflette principalmente i crediti verso clientela, pari a € 177,06 mln, in aumento del 14,2% rispetto ai € 155,06 mln di fine 2025, con una crescita generalizzata nelle diverse società del Gruppo. Alla dinamica ha contribuito anche l’acquisizione, nel 2Q26A, del portafoglio “Genova”, caratterizzato da circa € 1,50 mln di outstanding. Sul fronte delle passività finanziarie, quelle valutate al costo ammortizzato ammontano a € 154,28 mln, rispetto a € 134,69 mln al 31 dicembre 2025, e comprendono € 20,45 mln di titoli in circolazione. Nel corso del 2026 il Gruppo ha infatti proseguito il processo di diversificazione delle fonti di raccolta, anche a seguito dell’uscita dal Gruppo bancario CF+, attraverso un’emissione obbligazionaria da € 20,00 mln e, nel 3Q26A, la prima operazione di cartolarizzazione di crediti su pegno, con il collocamento di una tranche Senior per complessivi € 60,00 mln. Tali operazioni hanno consentito di ridurre significativamente la dipendenza dal funding riconducibile al Gruppo CF+, la cui incidenza sul totale delle fonti di finanziamento è scesa al 22% al 30 settembre 2026, includendo anche le Credit Linked Notes classificate al Fair Value. Al 30 settembre 2026 il Patrimonio Netto ammonta a € 63,10 mln, in aumento rispetto ai € 58,30 mln registrati al 31 dicembre 2025. I fondi propri su base individuale si attestano a € 30,20 mln, valore interamente rappresentato da CET1, mentre il Total Capital Ratio raggiunge il 31,0%, rispetto al 30,8% del 30 giugno 2026. A livello di Gruppo regolamentare, a seguito dell’iscrizione di Kruso Kapital all’Albo dei Gruppi Finanziari con decorrenza dal 23 giugno 2026, i fondi propri sono pari a € 22,40 mln, interamente rappresentati da CET1, con un Total Capital Ratio del 24,6%, in aumento rispetto al 24,1% di giugno. Nell’ipotesi teorica di applicazione della CRR3, il TCR a livello di Gruppo regolamentare sarebbe invece pari all’11,7%. In conclusione, il terzo trimestre del 2026 si chiude per Kruso Kapital SpA con una positiva evoluzione dell’attività operativa, sostenuta dalla crescita degli impieghi nel credito su pegno, dal miglioramento della redditività del core business e dal contributo delle attività internazionali. La flessione del risultato netto rispetto al periodo precedente è principalmente riconducibile all’incremento dei costi legati al rafforzamento organizzativo, all’Uplisting e alle nuove operazioni di funding, a fronte di risultati che il management indica come coerenti con gli obiettivi del Piano Industriale 2026-2028. Parallelamente, il processo di diversificazione delle fonti di raccolta rappresenta un passaggio rilevante nel percorso di maggiore autonomia finanziaria del Gruppo, pur determinando nel breve termine un incremento del costo del funding. Guardando al futuro, per l’ultimo trimestre dell’esercizio il Gruppo prevede impieghi coerenti con gli obiettivi di Piano e una marginalità in linea con quella registrata nei primi nove mesi, mentre il costo della raccolta continuerà a risentire della strategia di diversificazione del funding. I costi della struttura, al netto degli oneri relativi all’Uplisting, sono attesi in crescita coerentemente con la nuova organizzazione e governance, con il Piano Industriale che stima per il FY26E un Cost/Income pari al 73,2%. Il Consiglio di Amministrazione ha inoltre approvato il progetto di fusione per incorporazione di Art-Rite in Kruso Kapital, finalizzato a integrare pienamente le competenze e gli asset della controllata funzionali allo sviluppo del credito su pegno e dei servizi connessi ai beni da collezione, semplificando al contempo la struttura societaria e conseguendo efficienze amministrative e operative. Alla luce dei risultati pubblicati, che confermano la crescita del core business e un andamento complessivamente coerente con le indicazioni del Piano Industriale 2026-2028, confermiamo la nostra raccomandazione BUY, Target Price € 0,030, con rischio Medium.

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