| A seguito della conclusione dell’OPAS su Banca Sistema e del completamento del translisting su Euronext Milan, Kruso Kapital entra in una nuova fase societaria e di mercato, caratterizzata da maggiore autonomia, flottante atteso più ampio, migliore liquidità del titolo e superiore visibilità presso investitori istituzionali. I risultati FY25A e 1Q26 confermano la solidità del business sottostante, con Net Income FY25A pari a € 8,78 mln, superiore alla nostra precedente stima di € 7,45 mln, e Net Income 1Q26 pari a € 2,59 mln, in crescita del 34,9% rispetto al 1Q25. Il nuovo Piano Industriale 2026-2028 migliora le indicazioni diffuse a maggio e fornisce un framework più chiaro per l’evoluzione della Società, con impieghi attesi a € 206,00 mln e Brokerage Margin pari a € 43,70 mln al FY28E, sostenuti dalla crescita del credito su pegno, dallo sviluppo del canale aste, dall’espansione della rete commerciale e da operazioni selettive di acquisizione di portafogli. Il principale elemento di discontinuità da monitorare resta il funding reset, legato al progressivo venir meno del supporto infragruppo di Banca Sistema; tuttavia, il nuovo Piano incorpora una struttura della raccolta più diversificata ed efficiente, con minore ricorso alla cartolarizzazione, maggiore utilizzo di bond e Credit Linked Notes e mantenimento di un Total Capital Ratio medio superiore al 12,0%. In tale contesto, riteniamo che Kruso presenti oggi un profilo più investibile e meglio leggibile, con una equity story fondata su crescita degli impieghi, sul presidio patrimoniale e sulla progressiva riduzione dello sconto di liquidità precedentemente applicato alla valutazione del titolo. Riprendiamo la valutazione dell’equity value di Kruso Kapital utilizzando il metodo DCF e un approccio basato sui multipli di mercato, utilizzando come riferimento principale un panel di operatori quotati attivi nel pawnbroking e secured lending retail. Ne deriva un equity value medio pari a € 71,38 mln, corrispondente a un target price di € 0,030 per azione. Riprendiamo quindi la copertura con raccomandazione BUY e rischio MEDIUM. |
