| I ricavi delle vendite consolidati nel FY25A ammontano a € 23,36 mln, in aumento del 16,8% rispetto ai € 20,00 mln del FY24A. Nell’esercizio, l’EBITDA si attesta a € 1,71 mln, in crescita del 35,2% rispetto a € 1,26 mln dell’anno precedente, con un EBITDA Margin pari al 5,9%, in lieve contrazione rispetto al 6,1% del FY24A. L’EBIT, dopo ammortamenti e accantonamenti per € 1,26 mln, si attesta a € 0,45 mln, rispetto ai € 0,21 mln registrati nel FY24A, mentre il Net Income torna positivo per € 0,10 mln rispetto alla perdita di € 0,16 mln dell’esercizio precedente. La NFP a fine 2025 risulta pari a € 5,21 mln di debito, sostanzialmente in linea rispetto ai € 5,13 mln di debito di fine 2024, ma continua a riflettere il maggiore assorbimento di capitale legato allo sviluppo di Bellini Yacht, all’incremento del circolante e agli investimenti sostenuti per accompagnare la crescita della produzione a marchio proprio. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY25A, confermiamo le stime per gli anni a venire e aggiungiamo un anno di piano prospettico. In particolare, stimiamo un valore della produzione FY26E pari a € 46,15 mln ed un EBITDA pari a € 5,80 mln, corrispondente ad una marginalità del 12,6%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 70,00 mln (CAGR 25A-29E: 24,7%) nel FY29E, con EBITDA pari a € 12,60 mln (corrispondente ad una marginalità del 18,0%), rispetto a € 1,71 mln del FY25A (corrispondente ad un EBITDA margin del 5,9%). Per quanto riguarda gli investimenti stimati, ci aspettiamo Capex 2026E-2029E pari a circa € 7,58 mln; infine, stimiamo una NFP per il FY26E di debito pari a € 3,34 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Bellini Nautica sulla base della metodologia DCF. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 31,9 mln. Il target price è di € 5,00, rating BUY e rischio MEDIUM. |
