| Al termine del 2024, il dato consolidato relativo al valore della produzione del Gruppo Spindox si attesta pari a € 111,77 mln, segnando una crescita del 11,9% rispetto a € 99,85 mln registrati nel FY23A. L’EBITDA normalizzato è pari, al termine del FY24A, a € 9,93 mln, registrando un incremento significativo sia rispetto all’esercizio precedente (+37,4% vs € 7,23 del FY23A), sia alle nostre precedenti stime di € 8,75 mln. Di conseguenza l’EBITDA margin risulta pari al 8,9%, rispetto al 7,2% registrato al termine dell’esercizio precedente. L’EBIT, dopo ammortamenti e svalutazioni per complessivi € 3,96 mln, risulta pari a € 4,55 mln nel FY24A, registrando una crescita del 59,1% rispetto al valore di € 2,86 mln dell’esercizio precedente. Il Net Income si attesta a € 0,99 mln, in aumento sia rispetto al valore dell’anno precedente (€ 0,25 mln) sia rispetto alle nostre stime (€ 0,85 mln). Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY24A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso che per i prossimi anni. In particolare, stimiamo per il FY25E un valore della produzione pari a € 120,00 mln ed un EBITDA pari a € 10,80 mln, corrispondente ad una marginalità del 9,0%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 156,00 mln (CAGR 24A-27E: 11,8%) nel FY27E, con EBITDA pari a € 15,60 mln (corrispondente ad una marginalità del 10,0%), in crescita rispetto a € 9,93 mln del FY24A (corrispondente ad un EBITDA margin dell’8,9%). A livello patrimoniale, stimiamo per il FY27E una NFP cash positive pari a € 7,20 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Spindox sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 99,9 mln. L’equity value di Spindox utilizzando i market multiples risulta essere pari € 89,7 mln. Ne risulta un equity value medio pari a circa € 94,8 mln. Il target price è di € 15,80, rating BUY e rischio MEDIUM. |
