Il valore della produzione al termine del primo semestre del 2024 si attesta pari a €56,54 mln e risulta in crescita del 14,5% rispetto al dato del primo semestre del 2023 pari a € 49,39 mln. L’EBITDA, ammonta a € 4,28 mln e registra una crescita del 17,3% rispetto all’1H23A in cui ammontava a € 3,65 mln. Similmente, si rileva un miglioramento della marginalità che passa dal 7,4% al 7,6%. L’EBIT si attesta pari ad € 2,10 mln registrando una crescita del 10,0% rispetto al periodo precedente (€ 1,91 mln). Il Net Income consolidato, registra un valore pari a € 0,29 mln, in diminuzione rispetto al periodo precedente in cui ammontava a € 0,49 mln.
Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per il 2024 confermiamo quasi integralmente le nostre stime. Stimiamo un valore della produzione per il FY24 pari a € 112,50 mln ed un EBITDA pari a € 8,75 mln, corrispondente ad una marginalità del 7,8%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 148,65 mln (CAGR 23A-26E: 14,2%) nel FY26E, con EBITDA pari a € 13,00 mln (corrispondente ad una marginalità dell’8,7%), in crescita rispetto ai € 7,23 mln del FY23A (corrispondente ad un EBITDA margin del 7,2%). Infine, ci aspettiamo un miglioramento della NFP, che secondo le nostre stime passerà da € 2,87 mln di debito del FY23A a € 0,55 mln di debito nel FY26E.
Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Spindox sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 95,8, mln. L’equity value di Spindox utilizzando i market multiples risulta essere pari € 93,7 mln (includendo un discount pari al 25,0%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 94,8 mln. Il target price è di € 15,80, rating BUY e rischio MEDIUM.
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