| Il valore della produzione si attesta a € 34,54 mln, segnando una decrescita del 13,8% rispetto a € 40,04 mln registrati nel bilancio 2022 e in sostanziale coerenza con € 34,50 mln stimati nel nostro precedente report. L’EBITDA, pari a € 2,26 mln, registra un decremento rispetto al valore dell’esercizio precedente, pari a € 7,19 mln, risultando, tuttavia, poco al di sotto rispetto alle nostre stime di € 2,50 mln. L’EBITDA Margin, pari al 6,5%, è al di sotto rispetto al dato equivalente per il 2022, pari al 18,0% e leggermente inferiore rispetto alle nostre aspettative, che proiettavano un valore del 7,2%. L’EBIT ammonta a -€ 3,05 mln (€ 1,25 mln nel FY22A*), leggermente inferiore alle nostre stime di -€ 2,60 mln. Il Net Income si attesta a -€ 2,39 mln rispetto a € 2,50 mln registrato nel FY22A* e in lieve diminuzione rispetto alle attese (-€ 1,95 mln). Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY23A, modifichiamo le stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione FY24E pari a € 39,55 mln ed un EBITDA pari a € 5,00 mln, corrispondente ad una marginalità del 12,6%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 51,05 mln (CAGR 23A-26E: 13,9%) nel FY26E, con EBITDA pari a € 10,00 mln (corrispondente ad una marginalità del 19,6%), in crescita rispetto a € 2,26 mln del FY23A (corrispondente ad un EBITDA margin del 6,5%). Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di SEIF sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 17,1 mln. L’equity value di SEIF utilizzando i market multiples risulta essere pari € 16,9 mln (includendo un discount pari al 25,0%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 17,0 mln. Il target price è di € 0,75, rating BUY e rischio MEDIUM. |