UPDATE 17.09.2020

17/09/2020

Il CdA del 28/7 u.s. che ha annunciato l’accordo con Nexthing Ltd, ha inoltre esaminato la bozza del nuovo piano industriale 2021-23E. Il piano, secondo quanto riportato dal comunicato stampa, verrà ufficialmente presentato al prossimo CdA, in agenda per il 30 settembre p.v. (e presumiamo sarà reso noto al mercato).

Nell’attesa di incontrare il management allo scopo di verificare i key drivers del nuovo piano industriale, poniamo il nostro target price, raccomandazione e livello di rischio a U/R.

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UPDATE

Nel FY25A il Gruppo ha registrato ricavi pari a € 93,58 mln, in crescita del 27,4% rispetto a € 73,43 mln del FY24A e superiori alle nostre stime di € 87,90 mln. L’EBITDA si è attestato a € 20,52 mln, in aumento del 38,6% rispetto a € 14,80 mln del FY24A e superiore alle attese di € 19,40 mln, con un EBITDA margin pari al 21,9%, in miglioramento rispetto al 20,2% dell’esercizio precedente. Anche l’EBIT ha evidenziato una dinamica positiva, raggiungendo € 17,47 mln (+44,2% YoY), con un EBIT margin del 18,7%, mentre il Net Income si è attestato a € 11,45 mln, in crescita del 36,6% rispetto a € 8,38 mln del FY24A e sostanzialmente in linea con le nostre previsioni. A livello patrimoniale, la NFP ha mostrato un significativo miglioramento, passando da una posizione cash positive di € 3,26 mln a € 10,04 mln.

Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY25A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso che per i prossimi anni. In particolare, stimiamo ricavi FY26E pari a € 110,00 mln ed un EBITDA pari a € 24,10 mln, corrispondente ad una marginalità del 21,9%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che i ricavi possano aumentare fino a € 144,20 mln nel FY28E (CAGR 25A–28E: 15,5%), con EBITDA pari a € 32,75 mln nel FY28E (marginalità del 22,7%), in crescita rispetto a € 20,52 mln del FY25A (EBITDA margin del 21,9%). A livello patrimoniale, stimiamo per il FY28E una NFP cash positive pari a € 13,89 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di FOPE sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 1,0%) restituisce un equity value pari a € 279,6 mln. L’equity value di FOPE utilizzando i market multiples risulta essere pari € 263,9 mln. Ne risulta un equity value medio pari a circa € 271,7 mln. Il target price è di € 50,00, rating BUY e rischio MEDIUM.