Initiation of Coverage, Research 22 Ott 2024

IOC – ATON

ATON Green Storage SpA (“Aton Green Storage”, “Aton” o “la Società”) è una Società specializzata nell’ingegnerizzazione, progettazione, sviluppo e commercializzazione di soluzioni avanzate per l’accumulo di energia da fonte solare. Fondata a Rimini (RN) nel 2014, è tra le prime aziende italiane a proporsi come innovatore nel settore Battery Energy Storage Systems (BESS) residenziale, focalizzandosi sullo sviluppo di sistemi custom-made modulari e flessibili che operano come gestore del fabbisogno energetico per conto di piccole abitazioni, condomini e PMI. 

Data la scarsa visibilità sull’evoluzione del programma di incentivi, stimiamo un secondo semestre 2024 in linea con il primo, con ricavi di vendita stimati a € 16,00 mln e un valore della produzione di € 19,00 mln, tenendo conto di altri ricavi e contributi. Per i prossimi anni, stimiamo ricavi in crescita fino a € 23,00 mln nel FY26E, trainati dai principali driver di sviluppo del mercato. Dato il risultato negativo conseguito nel primo semestre 2024, ci aspettiamo un EBITDA in crescita più che proporzionalmente rispetto al valore della produzione, già in territorio positivo per fine anno. Nel corso del triennio, la marginalità dovrebbe seguire una traiettoria di recupero, come conseguenza dell’aumento dei volumi di vendita. Stimiamo un dato di € 3,10 mln nel 2026, con un EBITDA margin del 12,2%. La crescita di ATON, dopo un anno di transizione come il 2024, dovrebbe ripartire nei prossimi periodi, anche accelerata dall’introduzione di qualche nuova politica dell’Unione Europea che punta con forza a raggiungere la neutralità carbonica entro il 2050 e 600 GWp di impianti fotovoltaici entro il 2030.
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Data la mancanza di società comparabili, abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Aton Green Storage sulla base della sola metodologia DCF. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 33,0 mln. Il target price è di € 4,40, rating BUY e rischio MEDIUM.