I ricavi netti del 1H20 sono in linea con le nostre stime (€7,5 mln vs €7,55 le nostre stime) e risultano in crescita del 4,9% rispetto al 1H19. Inferiore risulta invece l’Ebitda (€0,03 mln vs €0,65 mln le nostre stime), inflessione rispetto ai €0,7 mln del 1H19. La flessione dei ricavi riguarda soprattutto la BU Veterinaria (-€2,2 mln), che ha visto la stessa subire un rallentamento legato alle necessarie misure di sicurezza a tutela dei dipendenti del sito produttivo di Vivaro, oltre che da alcune stringenti misure logistiche dei partner e dei clienti strategici europei. Flessione più che compensata dall’incremento della BU Umana (€+2,6 mln).
Le nostre stime 2020-23E, prevedono un CAGR 2019-23E del 13,8% del fatturato, del 32,5% (dal 34,9%) dell’Ebitda e del 74,4% ( dal 78,4%) dell’Ebit. Nel 2023E il fatturato dovrebbe raggiungere €26,8 mln (€16,0 mln nel 2019), con un Ebitda di €4,42 mln (€1,34 mln nel 2019). Di conseguenza ci aspettiamo che nel 2023E l’Ebitda margin raggiunga il 16,3% (8,4% nel 2019).
Valutazione: TP €2,0 (da €2,15) per azione, Buy rating e risk medium (invariati).
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