UPDATE 18.03.2021

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Il valore della produzione si attesta a € 64,0 mln, rispetto a un valore pari a € 46,0 mln registrato a fine 2019 e a € 65,0 mln stimati nel nostro precedente report. La crescita rispetto al 2019 è stata supportata da ognuna delle aree di business. L’EBITDA, pari a € 10,9 mln, registra un significativo aumento pari al 31,8% rispetto ai € 8,25 mln dell’esercizio precedente e risulta in crescita anche rispetto alle nostre precedenti stime pari a € 10,2 mln. L’EBITDA Margin mostra una leggera decrescita da 17,9% a 17,0% nel 2020, superando comunque le nostre precedenti stime pari a 15,7%. L’EBIT è pari a € 8,6 mln (€ 6,79 mln nel 2019) e supera le nostre precedenti stime, pari a € 8,45 mln.

Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il 2020A e dell’evoluzione della situazione pandemica, modifichiamo le nostre stime. In particolare, riduciamo le nostre stime in termini di valore della produzione 2021E pari a € 85,0 mln ed EBITDA pari a € 13,6 mln. Di conseguenza, crediamo che la marginalità possa risentire della riduzione del volume di affari. Ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 130,0 mln (CAGR 20A-23E: 26,64%) nel 2023E, con EBITDA pari a € 23,75 mln (corrispondente ad una marginalità del 18,3%), in crescita rispetto a € 10,87 mln del 2020A (corrispondente ad un EBITDA margin del 17,0%).

Valutazione: TP € 55,0 (da €30,0), Buy rating e risk medium (invariati).

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