UPDATE 17.04.2020

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I risultati del FY19 sono positivi, ma la redditività risulta leggermente inferiore alle nostre stime. Il Value of production è cresciuto del 26,8% YoY a €6,1 mln (€6,17 mln le nostre stime). L’Ebitda adjusted (non includendo i costi operativi non ricorrenti per lo sviluppo del mercato e l’internazionalizzazione dei nuovi moduli dei prodotti software pari a circa €0,3 mln), è cresciuto del 15,6% YoY a €1,5 mln (€1,6 mln la nostra stima).

I risultati del FY19 ci consentono di effettuare un fine tuning delle stime 2020-23E, che non può prescindere dal considerare l’impatto stimabile del virus Covid-19. Abbiamo incluso il consolidamento dell società Progetto Adele Srl. Riteniamo che i maggiori investimenti immateriali sostenuti negli ultimi due anni, saranno in grado di sostenere la crescita nel breve termine e consentire di raggiungere gli obiettivi del piano. Allo stato attuale il nostro modello non riflette nessuna assumption in merito ad eventuali ulteriori operazioni di M&A.

Valutazione: TP €4,2 (da €5,0) per azione. Buy rating e risk medium invariati.

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