UPDATE 09.10.2019

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I risultati del 1H19A sono stati positivi, in crescita rispetto allo stesso periodo dell’esercizio precedente. L&C ha fatto registrare una crescita delle Sales pari al 5,7% YoY, passando da circa €14,8 mln a €15,7 mln, nonostante tale tasso di crescita risulti inferiore rispetto alle nostre stime sull’intero esercizio. Il margine di contribuzione registra una crescita del 12,9% YoY (da €3,2 a €3,7 mln nel 1H18A a €15,7 mln. L’EBITDA si attesta a €0,63 mln (+3,1% YoY), a causa degli investimenti relativi alle risorse umane e quelli relativi ai costi di struttura per il rafforzamento dell’organizzazione e della rete di vendita.

Alla luce del tasso di crescita YoY registrato nel semestre, al di sotto rispetto alle nostre stime, abbiamo voluto applicare un CAGR 19-22E più conservativo, pari a circa 9,8% (contro il 15,7% stimato nel nostro precedente report), con Sales che passano da €34,0 mln del FY19E a circa €45,0 mln nel FY22E trainato principalmente dalle controllate estere (con tassi di crescita di gran lunga superiori rispetto a quelli del mercato italiano).

Valutazione: rating Hold, TP €4,4 risk medium.

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