UPDATE 08.05.2020

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I ricavi sono cresciuti del 53% YoY raggiungendo €36,8 mln (€33,0 mln la nostra stima), grazie sia alla crescita organica (pari a circa il 7%) sia al consolidamento delle società acquisite. L’Ebitda è cresciuto del 48% YoY a 7,05 mln (€5,9 mln la nostra stima).

Crediamo che nel 2020E il management continuerà il proprio percorso volto alla crescita, sia organica che per linee esterne, così come più volte dichiarato. Pur nell’incertezza macroeconomica alla data in cui scriviamo, per il 2020E abbiamo rivisto al ribasso del 20,9% la stima di fatturato e del 30,6% quella dell’Ebitda, che dovrebbero raggiungere €29,4 mln e €4,6 mln (€37,2 mln e €6,7 mln le precedenti stime) rispettivamente. Per il 2021-22E ci aspettiamo un fatturato inferiore del 7,4% e 5,8% rispetto alla stima precedente con un Ebitda inferiore del 5,5% per il 2021E e sostanzialmente stabile rispetto alle nostre stime precedenti per il 2022E.

Valutazione: TP €7,5 (da €8,4) per azione, rating BUY e risk medium (Invariati). AI prezzi attuali l’EV/Ebitda 2020E e 2021E di TPS risulta a sconto del 47% e 62% rispetto alla media dei comparables.

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