UPDATE 01.04.2021

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I risultati del FY20 sono decisamente positivi con la redditività che risulta molto al di sopra delle nostre stime. I ricavi sono cresciuti del 24,7% YoY a €49,4 mln (€44,4 mln la nostra stima), mentre l’Ebitda è cresciuto del 97,9% YoY raggiungendo €11,3 mln (€7,11 mln la nostra stima). L’Ebitda margin è quindi risultato del 22,8% (14,4% nel FY19 e 16% la nostra stima). Molto importante la produzione di cassa della gestione caratteristica, pari a € 8,0 mln prima del pagamento di € 1,5 mln di dividendi e di € 1,46 mln corrisposto per l’acquisto del 100% delle quote della Sebino Service Srl avvenuto nel mese di luglio 2020. Tali risultati risultano ancora più positivi se letti alla luce della pandemia.

I fattori strategici che hanno caratterizzato il 2020 e che hanno permesso una crescita del 24,7% del fatturato e soprattutto del 97,9% dell’Ebitda, riteniamo possano essere presenti anche per i prossimi anni. Se le nostre nuove stime prevedono un valore della produzione sostanzialmente stabile rispetto alle stime precedenti, crediamo invece che la crescita della marginalità, misurata dall’Ebitda, possa essere più importante. In altre parole siamo convinti che il livello di Ebitda margin raggiunto nel 2020 e pari come abbiamo visto al 22,8% (dal 14,4% del FY10), possa essere ritenuto sostenibile nel medio termine. Ci aspettiamo infatti che lo stesso raggiunga il 23,1% nel FY24E.

Valutazione: TP € 8,77 (da € 4,68) per azione, Buy rating e Medium risk (invariati).

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